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港元的走勢可能具備一些信號(hào)意義！

9月23日，港元拆息再度抽升，而與樓按相關(guān)的一個(gè)月拆息報(bào)3.91107%，升29.797基點(diǎn)，連升四日并再創(chuàng)四個(gè)月高位。

與此同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，過去30天港元兌美元升值約1%，如此大的幅度在2003年以來僅出現(xiàn)過一次。

另外，隨著季度末的臨近，內(nèi)地投資者加大了對(duì)香港股票的購買力度，對(duì)港元的需求也攀升。而KraneShares金瑞中證中國互聯(lián)網(wǎng)ETF（KWEB）連續(xù)第六周錄得資金流入，創(chuàng)2月以來最長紀(jì)錄。

今天，香港股市整體走勢較弱，后續(xù)又將如何演繹？

港元異動(dòng)

9月23日，港元拆息再度抽升，而與樓按相關(guān)的一個(gè)月拆息報(bào)3.91107%，升29.797基點(diǎn)，連升四日并再創(chuàng)四個(gè)月高位；反映銀行資金成本的三個(gè)月拆息報(bào)3.73881%，升18.107基點(diǎn)。

隔夜息報(bào)4.4525%，升31.821基點(diǎn)；一周拆息升39.69基點(diǎn)，報(bào)4.69857%，兩周則升34.952基點(diǎn)，報(bào)4.63333%。長息方面，六個(gè)月拆息升7.47基點(diǎn)，報(bào)3.49643%，一年期則升2.631基點(diǎn)，報(bào)3.41607%。

值得注意的是，得益于強(qiáng)勁的股票資金流入和有利的貨幣市場環(huán)境，港元匯率以二十多年來罕見的速度走強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，過去30天港元兌美元升值約1%，如此大的幅度在2003年以來僅出現(xiàn)過一次。

隨著季度末的臨近，內(nèi)地投資者加大了對(duì)香港股票的購買力度，對(duì)港元的需求也攀升。另外，KraneShares金瑞中證中國互聯(lián)網(wǎng)ETF（KWEB）連續(xù)第六周錄得資金流入，創(chuàng)2月以來最長紀(jì)錄。彭博匯總的數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日當(dāng)周，1.42億美元流入這只在美國交易的基金。不過本輪六周合計(jì)吸引資金5.99億美元，規(guī)模不到1—2月六周規(guī)模的三分之一。

長期趨勢無憂？

今天上午，港股和A股皆出現(xiàn)調(diào)整，EPFR數(shù)據(jù)顯示外資Long Only上周開始賣出A股和港股轉(zhuǎn)為買入日經(jīng)，主要還是擔(dān)憂市場短期過熱。有分析也認(rèn)為，長期趨勢不受影響，短期調(diào)整給出更好的上車機(jī)會(huì)。而且首選還是港股和A股科技股中的國產(chǎn)半導(dǎo)體、機(jī)器人。

據(jù)國聯(lián)民生證券的數(shù)據(jù)，2025年以來恒生指數(shù)的漲幅超過了標(biāo)普500。從1965年以來，恒生指數(shù)在61年的時(shí)間內(nèi)，有38年獲得正回報(bào)，23年獲得負(fù)回報(bào)，正回報(bào)的占比為62%。在38個(gè)正回報(bào)年中，跑贏1年期美債利率的有35年，占正回報(bào)年的92.1%，占全部年的57.4%。跑贏標(biāo)普500的年份有34年，占比約55.7%。部分年份中所謂的“超越”可能是因?yàn)闃?biāo)普500的跌幅更大，在剔除負(fù)回報(bào)年份后，恒生指數(shù)超越標(biāo)普500的年份減少至29年，占比約為47.5%。

2013年到2023年的10年是恒生指數(shù)表現(xiàn)最差的10年，10年恒生指數(shù)的年化回報(bào)率為-3.1%，同期10年美債回報(bào)率為2.4%。在這個(gè)10年里，從2020年到2023年連續(xù)4年恒生指數(shù)的年回報(bào)為負(fù)，是恒生指數(shù)歷史上唯一一次連續(xù)4年錄得負(fù)回報(bào)，恒生指數(shù)累計(jì)下行了近四成。疫情沖擊是這4年熊市的最重要原因之一。上一次接近的熊市要回溯到2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，2000年到2002年連續(xù)3年，恒生指數(shù)的年回報(bào)也都為負(fù)，恒生指數(shù)累計(jì)下行了45%。

國聯(lián)民生認(rèn)為，從長時(shí)間的歷史數(shù)據(jù)上看，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策周期的美元潮汐和恒生指數(shù)突破新高似乎存在某種相關(guān)性，美國維持低利率的時(shí)期有利于港股的突破。在2000年以來的幾個(gè)美國貨幣政策周期中，恒生指數(shù)都出現(xiàn)了突破歷史前高，從目前的水平距離新高還有較大上漲空間。

事實(shí)上，近期港元的走勢也是在印證這種判斷。中信證券認(rèn)為，走勢層面，除2019年、2020年特殊情形外，降息后短期港股均表現(xiàn)較好，中長期需看降息是否有效拓寬了中國政策操作空間。展望本輪，預(yù)計(jì)仍為預(yù)防式降息，美國就業(yè)降溫但經(jīng)濟(jì)韌性猶存，降息旨在應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)。短期科技、可選消費(fèi)、醫(yī)藥等成長板塊有望受益。當(dāng)前外資增配空間廣闊，在我國穩(wěn)增長政策落地與基本面筑底背景下，港股核心資產(chǎn)配置價(jià)值凸顯。